近日，“寧王”寧德時(shí)代（300750）發(fā)布2024年上半年業(yè)績報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1667.67億元，同比下滑11.88%。凈利潤228.65億元，同比增長10.37%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額447億元，同比增長20.61%。

對于這份成績單，業(yè)績出爐的第一個交易日，寧德時(shí)代股價(jià)跌幅2.55%，盤中最大跌幅4.94%。

挖貝研究院認(rèn)為，寧德時(shí)代目前需要向市場說清楚兩個問題：一是，營收是否觸碰到“天花板”？二是，2022年募資449億元帶來的巨大產(chǎn)能如何消化？

營收是否觸碰到“天花板”？

寧德時(shí)代主要從事動力電池、儲能電池和電池回收利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司已擁有12,828項(xiàng)境內(nèi)和境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計(jì)23,830項(xiàng)。客戶方面，包括奔馳、寶馬、沃爾沃、現(xiàn)代汽車、福特、上汽、吉利、國家能源集團(tuán)、國家電力投資集團(tuán)等行業(yè)巨頭。

各項(xiàng)權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代目前是動力電池、儲能電池兩個細(xì)分市場全球老大。動力電池領(lǐng)域，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代2017至2023年連續(xù)7年動力電池使用量排名全球第一，2024年1-5月公司動力電池使用量全球市占率為37.5%，較去年同期提升2.3個百分點(diǎn)，仍排名全球第一。儲能領(lǐng)域，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，公司2021-2023年連續(xù)3年儲能電池出貨量排名全球第一；2024年1-6月，根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，公司儲能電池出貨量繼續(xù)保持全球第一的市場份額。

為什么會有寧德時(shí)代的營收是否觸碰到“天花板”這樣看似非常不符合邏輯的疑問？

動力電池市場，上半年無論是國內(nèi)市場還是國外市場，需求非常強(qiáng)勁。根據(jù)SNE Research 數(shù)據(jù)，2024年1-5月全球動力電池使用量為285.4GWh，同比增長23.0%。國內(nèi)市場，上半年新能源乘用車銷量同比增長31.0%。歐洲市場，上半年新能源乘用車銷量同比增長1.6%。美國市場一季度新能源輕型車實(shí)現(xiàn)銷量同比增長13%。

儲能市場，增長更快。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月全球儲能電池出貨量達(dá)130GWh、同比增長35%。國內(nèi)市場，2024年上半年我國風(fēng)電光伏新增裝機(jī)容量128.3GW，同比增長26.5%。 

作為上述兩個細(xì)分市場全球老大，在行業(yè)高速增長時(shí)期，寧德時(shí)代上半年?duì)I業(yè)收入下降近12%。其中，動力電池系統(tǒng)收入下降19.2%，儲能電池系統(tǒng)收入增速為3%。而凈利潤增長，依靠這兩大塊業(yè)務(wù)毛利率提升，上半年分別提升6.55個百分點(diǎn)和7.55個百分點(diǎn)。

既然毛利率提升了，銷售價(jià)格應(yīng)該沒有降或者至少沒有大降。這至少暗示一個現(xiàn)象，寧德時(shí)代沒有拿到今年上半年全球動力電池和儲能電池新增市場份額。這也是不符合邏輯疑問的背景。

如何消化449億元定增帶來的產(chǎn)能

資料顯示，2022年，寧德時(shí)代定增募資凈額449億元，其中380億元主要用于新增產(chǎn)能。具體用于福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目、廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期、江蘇時(shí)代動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目（四期）、寧德蕉城時(shí)代鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目（車?yán)餅稠?xiàng)目）。

根據(jù)當(dāng)時(shí)募集說明書顯示，四個項(xiàng)目新增產(chǎn)能分別為：新增鋰離子電池年產(chǎn)能約60GWh，新增鋰離子電池年產(chǎn)能約30GWh、新增鋰離子電池年產(chǎn)能約30GWh、新增鋰離子電池年產(chǎn)能約15GWh及部分PACK生產(chǎn)線。

根據(jù)寧德時(shí)代2024年半年報(bào)顯示，第一和第四個項(xiàng)目投資進(jìn)度均達(dá)到100%。第二個項(xiàng)目投資進(jìn)度為52.78%，第三個項(xiàng)目投資進(jìn)度達(dá)到85.75%。按照原計(jì)劃，四個項(xiàng)目年底都將達(dá)到使用狀態(tài)。

2023年年報(bào)顯示，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)鋰離子電池銷量390GWh。其中，動力電池系統(tǒng)銷量 321GWh，儲能電池系統(tǒng)銷量69GWh。

寧德時(shí)代上半年?duì)I收如果能夠與行業(yè)保持同步，上述四個項(xiàng)目新增的135Wh鋰電池產(chǎn)能消化肯定不會是問題。現(xiàn)在則需要仔細(xì)謀劃。

寧德時(shí)代上半年經(jīng)營雖然碰到新難題，但該公司現(xiàn)金流目前非常充裕。截止到6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為2723億元，短期借款為180億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為71億元，長期借款為888億元，應(yīng)付債券194億元。

“卷”時(shí)代，沒有什么比擁有現(xiàn)金更可靠！