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千紅制藥上半年凈利潤增速超50%的B面：理性看待利潤高增長 需尋找穩(wěn)定的增長點(diǎn)

2024/10/10 11:53:27      挖貝網(wǎng) 李矛

2024年上半年，千紅制藥（002550）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.56 億元，同比下降19.04%。實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.83 億元，同比增長 53.57%。扣非后凈利潤 1.79 億元，同比增長 60.64%。

千紅制藥表示，業(yè)績變動的原因是制劑及原料藥業(yè)務(wù)的毛利率水平較上年同期均實(shí)現(xiàn)大幅提升，同時銷售費(fèi)用率逐步下降。

理性看待利潤高增長

仔細(xì)分析上半年業(yè)績報(bào)告，千紅制藥對影響營收和凈利潤變動的要素只說了前半句話，沒有說后半句。

沒有說出的后半句是什么？

挖貝研究院認(rèn)為，千紅制藥上半年?duì)I收大幅下滑和凈利潤高速增長的要素諸多一次性要素影響所致。

數(shù)據(jù)顯示，營收從去年上半年的10.6億元下降至8.56億元，同比下滑19%。營業(yè)成本從去年上半年的6.15億元下降至今年同期4.05億元，同比下滑34.19%。按照上述數(shù)據(jù)毛估估，剔除規(guī)模變動外，原材料降價(jià)給千紅制藥帶來近億元的利潤。

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與此同時，上半年銷售費(fèi)用同比減少6000萬元左右，管理費(fèi)用減少約1000萬元，研發(fā)費(fèi)用減少約1000萬元。

原材料降價(jià)，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用下降都不具備長期性，將這些要素考慮進(jìn)去，千紅制藥凈利潤還能實(shí)現(xiàn)高增長嗎？

需要尋找穩(wěn)定的增長點(diǎn)

千紅制藥在半年報(bào)中稱，公司是蛋白酶類和多糖類藥品的龍頭生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，是目前國內(nèi)為數(shù)不多的涵蓋肝素全產(chǎn)業(yè)鏈的藥品生產(chǎn)企業(yè)。

千紅制藥主要產(chǎn)品分為原料藥系列、制劑系列。今年上半年，制劑系列收入為5.84億元，占總營收的68.30%。原料藥系列收入為2.69億元，占總營收的31.46%。

過去5年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，千紅制藥的制劑系列收入基本保持穩(wěn)定。僅在2021年實(shí)現(xiàn)一次比較大躍升，從2020年的9.57億元上升至當(dāng)年的12.1億元，2022年和2023年連續(xù)兩年下滑，去年降至11.1億元。今年上半年再次下滑1.49%。

同期，原料藥系列收入則出現(xiàn)比較大波動。2019年至2021年，該業(yè)務(wù)板塊收入在7億元左右。2022年猛增至11.2億元，當(dāng)年的增速達(dá)到68.37%。2023年又大幅下滑38.03%，回落至6.9億元。今年上半年，該板塊也沒有止住跌勢，收入僅為2.69億元，同比下滑41.34%。

上述數(shù)據(jù)顯示，兩大業(yè)務(wù)板塊沒有表現(xiàn)出穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

面對當(dāng)前局勢，千紅制藥打出兩張牌。

千紅制藥在2024年半年報(bào)透露，公司緊抓河南千牧、湖北千紅兩大上游原料端戰(zhàn)略投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)建設(shè)，力爭早日建成投產(chǎn)，集中資源優(yōu)勢增強(qiáng)公司核心產(chǎn)品的競爭力及產(chǎn)業(yè)規(guī)模，成為公司未來發(fā)展新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

與此同時，千紅制藥寄希望新藥能取得進(jìn)展。上半年，已有兩只創(chuàng)新藥進(jìn)入二期臨床試驗(yàn)，兩只創(chuàng)新藥即將進(jìn)入二期臨床試驗(yàn)，還有相當(dāng)數(shù)量的創(chuàng)新藥正處于待批進(jìn)入臨床研究或在臨床前研究中。

兩個增長點(diǎn)都需要時間，特別是新藥研制存在更多的不確定性。但好在，千紅制藥目前現(xiàn)金流充裕。截止到2024年6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額約為6.4億元，短期借款僅有2000萬元，無長期借款。

短期無現(xiàn)金流壓力，給千紅制藥尋找新增長點(diǎn)留出足夠的空間。