伴隨人們健康睡眠消費(fèi)需求的不斷升級(jí)，以床上用品為主的家紡行業(yè)正步入結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高質(zhì)量發(fā)展的全新階段。以夏涼被細(xì)分市場(chǎng)為例，智能溫控被芯、抗菌防螨被等高端產(chǎn)品品類年均市場(chǎng)增速達(dá)25%，成為增長(zhǎng)引擎。

再從A股家紡“三巨頭”水星家紡（603365）、羅萊生活（002293）、富安娜（002327）的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來看，近五年毛利率均值從44.12%穩(wěn)步提升至48.49%，同時(shí)保持著強(qiáng)勁的回款能力與優(yōu)良的現(xiàn)金流水平，多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量核心指標(biāo)持續(xù)向優(yōu)。其中，水星家紡近五年毛利率增速、2024年末擁有“家底”規(guī)模均優(yōu)于另外兩家公司表現(xiàn)。

這一高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)的背后，是由于家紡企業(yè)持續(xù)重視研發(fā)投入，通過科技賦能與大健康理念引領(lǐng)，不斷推進(jìn)產(chǎn)品迭代與創(chuàng)新，精準(zhǔn)契合消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的健康舒適需求。其中，水星家紡在去年加大了研發(fā)投入規(guī)模。得益于研發(fā)驅(qū)動(dòng)，水星家紡于今年推出大單品人體工學(xué)枕和雪糕被5.0，銷售逐步放量。

高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)下，“三巨頭”企業(yè)近年來獲得大型機(jī)構(gòu)資本的青睞。其中，水星家紡繼去年獲中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金大手筆買入后，今年一季度再獲該基金增持，持股比例升至2.9%，成為公司第四大股東。羅萊生活、富安娜也獲得公募、險(xiǎn)資等買入股份，躋身前十大股東行列。

從二級(jí)市場(chǎng)估值來看，水星家紡動(dòng)態(tài)市盈率低于另外兩家水平，或迎來重塑。

家紡行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段

人生三分之一的時(shí)間在睡眠中度過，睡眠作為最基礎(chǔ)的生理需求，其健康問題卻日益凸顯。中國睡眠研究會(huì)今年3月發(fā)布的《2025年中國睡眠健康調(diào)查報(bào)告》顯示，我國18歲及以上人群睡眠困擾率為48.5%。

越來越多的人們意識(shí)到良好睡眠對(duì)健康的重要性，愿意為提升睡眠體驗(yàn)投入更多，睡眠經(jīng)濟(jì)正成為大健康產(chǎn)業(yè)中的一片“藍(lán)?！?。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年我國睡眠經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)4955.8億元，較2016年增長(zhǎng)了89%，預(yù)計(jì)到2027年這一規(guī)模將達(dá)6000多億元。

作為睡眠場(chǎng)景的核心構(gòu)成，床上用品深度嵌入睡眠經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)家紡行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)升級(jí)與高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

從細(xì)分單品市場(chǎng)來看，以夏季需求為代表的功能型產(chǎn)品表現(xiàn)突出，具備透氣、調(diào)溫、抗菌、環(huán)保等多元功能的夏涼被備受消費(fèi)者追捧。根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，智能溫控被芯、抗菌防螨被等高端品類年均市場(chǎng)增速達(dá)25%；在價(jià)格維度上，300-800 元價(jià)位段的產(chǎn)品占比已突破 50%，反映出市場(chǎng)對(duì)中高端產(chǎn)品的偏好升級(jí)。

進(jìn)一步從A股家紡“三巨頭”水星家紡、羅萊生活、富安娜的多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來看，更可印證上述觀點(diǎn)。

盈利能力方面，2020年至2024年，3家企業(yè)毛利率均值從44.12%提升至48.49%，提升4.37個(gè)百分點(diǎn)；其中，水星家紡毛利率提升6.13個(gè)百分點(diǎn)。回款能力方面，2022年末至2024年末，水星家紡、羅萊生活的應(yīng)收賬款余額均呈走低趨勢(shì)。關(guān)于現(xiàn)金流指標(biāo)，近五年3家企業(yè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流總和均超過凈利潤(rùn)總和。

從擁有“家底”情況看（即2024年末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-長(zhǎng)期借款），水星家紡為12.86億元，羅萊生活、富安娜分別為12.13億元、10.39億元，3家企業(yè)自有資金充裕，且水星家紡最高。

科技賦能與大健康引領(lǐng)，水星家紡大單品銷售放量增長(zhǎng)

家紡行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是依托科技賦能和大健康引領(lǐng)，推出具有“含科量”的高品質(zhì)產(chǎn)品、功能化產(chǎn)品，滿足“睡眠健康”多重細(xì)分需求。A股家紡頭部企業(yè)持續(xù)重視研發(fā)投入與科技創(chuàng)新，助推產(chǎn)品升級(jí)與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。

水星家紡2024年研發(fā)投入8211萬元，同比增長(zhǎng)5.52%。公司今年打造的標(biāo)桿產(chǎn)品有雪糕被和人體工學(xué)枕。其中，雪糕被經(jīng)過材料、技術(shù)迭代，已升級(jí)至雪糕被5.0和5.0Pro系列，通過運(yùn)用涼感纖維，有效提升觸感及透氣性，經(jīng)南通市纖維檢驗(yàn)所檢測(cè)報(bào)告，接觸瞬間涼感性能高于國家標(biāo)準(zhǔn)最低值兩倍以上，具備嬰幼兒A類+雙面涼感+可機(jī)洗性能，已成長(zhǎng)為公司大單品。

水星家紡的人體工學(xué)枕則采用曲線切割三芯設(shè)計(jì)，具備頸線追蹤科技，雙面枕高及分區(qū)優(yōu)勢(shì)。該產(chǎn)品在2024榮獲德國IGR人體工學(xué)認(rèn)證，獲深圳市人體工程學(xué)應(yīng)用協(xié)會(huì)授予人體工程學(xué)產(chǎn)品證書，產(chǎn)品的三層復(fù)合結(jié)構(gòu)獲實(shí)用新型專利。

水星家紡大單品策略得到市場(chǎng)充分驗(yàn)證。今年1-5月，公司人體工學(xué)枕和雪糕被銷售逐步增長(zhǎng)。

“三巨頭”獲大型機(jī)構(gòu)資本增持，水星家紡估值或迎重塑

隨著家紡行業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展軌道上穩(wěn)步前行，頭部企業(yè)不僅夯實(shí)了自身的行業(yè)地位，更持續(xù)吸引著注重投資價(jià)值的大型機(jī)構(gòu)資本加大布局。

根據(jù)定期報(bào)告披露，水星家紡2024年獲得公募基金中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金買入565.47萬股，持股比例達(dá)到2.15%；2025年一季度，該基金繼續(xù)增持196.72萬股，持股比例增至2.9%，成為水星家紡第四大股東。

羅萊生活、富安娜也獲得公募、險(xiǎn)資等買入股份，躋身前十大股東行列。

雖然三家企業(yè)均受到大型機(jī)構(gòu)資本的青睞，但從二級(jí)市場(chǎng)估值來看，處于不同階段。根據(jù)炒股軟件端顯示，截至7月15日收盤，水星家紡、羅萊生活、富安娜的動(dòng)態(tài)市盈率分別為12.99倍、16.62倍、27.29倍。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，隨著頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘逐漸筑牢，估值水平有望得到重塑。