三年多前憑借試劑盒產(chǎn)品帶動業(yè)績暴漲、股價也大漲15倍的“牛股”九安醫(yī)療（002432），如今經(jīng)營情況如何？

根據(jù)2025年半年報顯示，九安醫(yī)療目前業(yè)績雖遠不及2022年巔峰時水平，但利潤表現(xiàn)還是可圈可點，上半年歸母凈利潤、扣非后凈利潤均達到9億元左右，同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

不過挖貝研究院注意到，公司利潤并不主要依靠醫(yī)療器械等業(yè)務(wù)產(chǎn)生，而是依靠投資行為。上半年，公司“持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益”為10.82億元，超過凈利潤規(guī)模，投資的股票有小鵬汽車（XPEV. N）、英偉達（NVDA）等。

另外一個連幾名股東都沒有預(yù)料到的是，公司半年賺9億，賬上貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)一共達到114億元，公司未分配利潤190億元，卻不符合派現(xiàn)條件，原因是母公司未分配利潤為負。因此，喻榮虎等4名股東提出的《關(guān)于實施三季度報特別現(xiàn)金分紅20億的臨時議案》被不予提交股東大會審議。

上半年凈利潤“明增實虧”

核心產(chǎn)品iHealth系列收入持續(xù)下滑

根據(jù)九安醫(yī)療半年報顯示，公司上半年營收雖然下滑43.35%，規(guī)模降至7.65億元，但凈利潤指標表現(xiàn)還是十分亮眼，歸母凈利潤同比提升52.91%至9.2億元，扣非后凈利潤也較去年同期增長26.27%，規(guī)模達到8.81億元。

不過仔細剖析財報發(fā)現(xiàn)，作為一家屬于體外診斷（IVD）、家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，在家用醫(yī)療器械領(lǐng)域深耕近30年的企業(yè)，九安醫(yī)療上半年凈利潤卻并非來自于在上述領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)經(jīng)營。

根據(jù)半年報，公司上半年“持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益”達到10.82億元。至于為什么會被計入扣非后利潤，公司稱，這部分損益是子公司從事投資活動產(chǎn)生，為正常經(jīng)營業(yè)務(wù)，所以不屬于非經(jīng)常性損益。

（截圖自：九安醫(yī)療2025年半年報）

具體來看，在證券投資方面，公司投向多只境外股票，投資小鵬汽車（XPEV. N）上半年損益為1.16億元，投資Inves co QQQ Trust Series I（QQQ）損益為1.34億元，投資SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）損益為1.11億元，投資美國國債損益為6633萬元，投資英偉達（NVDA）損益為2029萬元，等等。

如果不考慮上述10.82億元投資活動損益，公司歸母凈利潤、扣非后凈利潤將發(fā)生虧損。

再看九安醫(yī)療醫(yī)療器械業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，在2022年時，由于公共衛(wèi)生事件，公司用于病毒檢測的iHealth試劑盒需求大增，帶動當年公司營收大增10倍至263.15億元，歸母凈利潤大增16.6倍至160.3億元。但2023年、2024年，公司營收又分別下滑87.72%、19.77%，其中核心產(chǎn)品iHealth系列收入下滑88.78%、22.75%。

今年上半年，公司核心產(chǎn)品iHealth系列仍未止住下滑趨勢，收入同比下降49.68%，降速甚至超過去年全年。

（九安醫(yī)療2025年上半年收入構(gòu)成）

賬上貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)114億元

卻不符合派現(xiàn)條件

九安醫(yī)療憑借較好的投資成績，可謂賺得盆滿缽滿，盈利規(guī)模雖然明顯不及2022年巔峰時水平，但半年9億元利潤已經(jīng)跑贏93%的A股上市公司。

從資產(chǎn)負債表來看，九安醫(yī)療“家底”十分殷實。截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金32.35億元，交易性金融資產(chǎn)81.96億元，二者合計達114.31億元。

或許正是基于上述指標的亮眼表現(xiàn)，今年9月份，九安醫(yī)療股東喻榮虎、葉瑞堯、陶文英、深圳瑞峰資管向公司提請，在臨時股東大會中增加《關(guān)于實施三季度報特別現(xiàn)金分紅20億的臨時議案》，指出公司盈利能力與資本實力持續(xù)提升，現(xiàn)金儲備充裕，截至2025年中期累計未分配利潤達189.85億元，每股未分配利潤高達40元，每股凈資產(chǎn)45.88元，資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，具備特別現(xiàn)金分紅的財務(wù)基礎(chǔ)。

不過隨后九安醫(yī)療發(fā)布公告稱，上述4名股東《關(guān)于實施三季度報特別現(xiàn)金分紅20億的臨時議案》不予提交股東大會審議，原因包括母公司半年度未分配凈利潤為負值，現(xiàn)階段不符合實施現(xiàn)金分紅條件。根據(jù)半年報，母公司今年6月末未分配利潤為-1.39億元。

再看2024年年度派現(xiàn)情況，公司實施了每10股派2元的權(quán)益分派，即每1股派0.2元，結(jié)合權(quán)益分派股權(quán)登記日當天股票收盤價37.64元的價格來計算，此次派現(xiàn)股息率為0.53%。