2016年8月8日全國股轉公司又一次發(fā)布了有關掛牌公司股票發(fā)行涉及的募集資金管理、認購協議中特殊條款以及特殊類型掛牌公司融資行為的規(guī)范解答《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答（三）——募集資金管理、認購協議中特殊條款、特殊類型掛牌公司融資》（下文簡稱“解答”）。

股轉的這一最新解答從募集資金的使用、募集資金的專戶管理以及股票發(fā)行方案的信息披露要求三個方面對募集資金行為進行規(guī)范。這是股轉公司第一次作為監(jiān)管者對掛牌公司的募集資金使用行為進行規(guī)范，我們通過比較滬深兩大交易所對上市公司募集資金使用行為管理的規(guī)定后發(fā)現有以下幾點類似與差異：

滬深兩所與股轉系統(tǒng)募集資金使用規(guī)定之對比

1使用原則

三個監(jiān)管機構中，上交所與股轉系統(tǒng)均明確指出募集資金應當用于公司主營業(yè)務，深交所則明確必須按照招股說明書或募集說明書的用途進行使用。實際上深交所的規(guī)定范圍相對廣泛，可以理解為不僅限于公司原主營業(yè)務。

2負面清單

負面清單首先按照是否為金融企業(yè)來進行劃分，對于非金融類企業(yè)設定了針對性的負面清單，三個監(jiān)管機構一致提出“募集資金投資項目不得為持有交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人、委托理財等財務性投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務的公司。”其中，股轉系統(tǒng)還在原滬深兩所的募資辦法基礎上，將原深交所對閑置資金不得直接或間接用于新股配售、申購，或用于股票及其衍生品種、可轉換公司債券等交易的使用限制也納入新三板掛牌企業(yè)募集資金使用限制之中，足見股轉系統(tǒng)的監(jiān)管標準之嚴格。

在對企業(yè)劃分金融類分別規(guī)定募資負面清單后，三個監(jiān)管機構均針對全體上市/掛牌企業(yè)提出“不得將募集資金用于質押、委托貸款或進行其他變相改變募集資金用途的投資。”

3閑置資金使用 

對于閑置資金的使用，三個監(jiān)管機構也一致認為在合法合規(guī)的前提下，可以將閑置的募集資金投資于“安全性高、流動性好的保本型投資產品”中。僅深交所提出補充指出，閑置的募集資金還不得直接或間接用于新股配售、申購，或用于股票及其衍生品種、可轉換公司債券等的交易。針對這一點，上交所并未明確規(guī)定，而股轉系統(tǒng)則將其上升至整體募集資金負面清單，當然這就包括了閑置資金。

4關聯方占用/挪用

作為監(jiān)管機構，交易所對于公眾企業(yè)使用募集資金的要求中另一共同點就是充分保護企業(yè)、其他股東的利益，規(guī)定募資企業(yè)要采取有效措施防止控股股東、實際控制人或其關聯方占用或挪用募集資金，以此來保障企業(yè)所募集資金能夠用到應該用的地方，避免企業(yè)募資變成大股東的提款機。

5募投用途變更

交易所對于企業(yè)變更募集資金的用途也提出了明確的意見，指出“應當按照發(fā)行方案中披露的募集資金用途使用募集資金，改變募集資金用途的，應當在董事會審議后及時披露，并提交股東大會審議。”不過，在上交所的管理辦法中還多了“經獨立董事、保薦機構、監(jiān)事會發(fā)表明確同意意見后方可變更”，這一要求較深交所、股轉系統(tǒng)的規(guī)定增加了需要征求意見的主體——獨立董事、保薦機構和監(jiān)事會。

聯系與區(qū)別

從上文中的對比可以看出，股轉公司對于募集資金使用的規(guī)定實際基本照搬了滬深兩大交易所有關上市公司募集資金管理辦法，在使用原則、負面清單、閑置資金使用、關聯方占用/挪用、募投用途變更方面的規(guī)定都幾乎一模一樣。但我們還是發(fā)現了細微的差別，主要有兩點：

1股轉負面清單增加不得用于股票及其他衍生品種、可轉換公司債券等交易的規(guī)定

募集資金不允許買股票這一點在上交所的管理辦法中沒有體現，而在深交所的管理辦法中針對閑置募集資金的使用中有限制。在本次股轉系統(tǒng)的規(guī)定中，募集資金用途的負面清單也可以視為股轉對新三板上某一類募集資金“為國護盤”投資機構的針對性限制。

2股轉系統(tǒng)負面清單沒有規(guī)定閑置資金投資理財產品后可否質押

有別于上交所“投資產品不得質押”的規(guī)定，深交所和股轉系統(tǒng)均未對于企業(yè)使用閑置募集資金購買理財產品后可否質押進行約束。關于這一點，可以用一個例子來理解。

一個精彩的案例

根據2016年7月29日擬掛牌公司福建華廈傘業(yè)科技股份有限公司公開轉讓說明書披露的信息顯示，公司投資收益主要來源于銀行理財產品的投資收益，一般人可能會認為不就是買理財產品的收益嗎，這家公司并不是這么簡單的操作，“2014 年、2015 年公司的投資收益主要是購買中國農業(yè)銀行晉江支行發(fā)行的理財產品。理財產品質押貸款，即企業(yè)先行購買銀行發(fā)行的理財產品，再將該理財產品質押給銀行，以獲得銀行貸款。公司趨于可以賺取理財產品利息差收益的盈利模式（理財產品的年化收益為 7.5%左右，而農業(yè)銀行 2014 年短期貸款的年化利率為 5.6%左右），于是通過購買農行的理財產品獲取銀行貸款，獲得貸款后再用于購買理財產品，再獲得銀行貸款，如此循環(huán)，截至 2014年12月31日公司購買銀行理財產品 7,270萬元。公司掙取約 2%的利息差收益。”從披露的信息看，這樣的賺錢手法還是給企業(yè)帶來了不少收益的，2014年收益225.13萬元人民幣、2015年收益43.27萬元人民幣，要知道該企業(yè)同期的凈利潤分別為265.93萬元人民幣和415.40萬元人民幣。

如果不是由于 2015 年的理財收益急劇下降，該公司或許依然在使用該種方式賺取利差收益。雖然該企業(yè)不是用募集資金做理財產品質押貸款，但依然可以讓看到此種操作手法用于募集資金帶給投資人的不良影響。

實際上，從股轉系統(tǒng)發(fā)布的最新募集資金使用規(guī)則可以看出，監(jiān)管層對新三板企業(yè)的監(jiān)管標準已經與上市公司趨同。不論市場對于監(jiān)管層的這一規(guī)定褒貶如何，從長遠看都是利于新三板市場健康發(fā)展的。（挖貝網轉自掘金三板微信號：juejinsanban）