挖貝網(wǎng)訊 1月20日消息，“2017挖貝新三板領軍企業(yè)年會”于1月12日在北京落下帷幕。本次會議由挖貝網(wǎng)和挖貝新三板研究院聯(lián)合主辦，北京博星證券投資顧問有限公司協(xié)辦，中國社會科學研究院研究生院指導。此次大會以“開創(chuàng)格局 領先之道”為主題，旨在深度挖掘新三板企業(yè)價值，提升掛牌公司商業(yè)變現(xiàn)能力。近300家新三板企業(yè)、100家投資機構參與本次大會。

在會上“圓桌論壇二：如何尋找千億市值企業(yè)”環(huán)節(jié)，清華大學博士后、東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春作為嘉賓，就“怎樣成為千億市值企業(yè)”等發(fā)表觀點。

付立春認為，除了九鼎以外，在新三板還會誕生新的千億企業(yè)，中國未來的希望企業(yè)的獨角獸等，也肯定會在新三板產(chǎn)生。

清華大學博士后、東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春在“2017挖貝新三板領軍企業(yè)年會”現(xiàn)場（圖片來源：云攝影）

以下為付立春在大會上的講話：

千億市值在我感覺是非常切身的體會。我所在的東北證券是新三板領域做的非常優(yōu)秀的全產(chǎn)業(yè)鏈的券商之一。那我自身是清華大學的博士后，有9年的一二級資本市場的工作經(jīng)驗。為什么提這個，不是自吹自擂，在新三板我也是一個小學生，但是這九年當中四年半的一級市場，我是伴隨著一個從10億的企業(yè)成長到百億到現(xiàn)在的千億資產(chǎn)七八百億市值的過程，我的體會特別的深。當然在這個我服務的企業(yè)里面，我的主要工作也是參謀也是做研究，體會特別的深。然后我2014年年中回國以后之所以毅然決然的投身到新三板，就是我覺得新三板這些企業(yè)里面肯定會，當然除了九鼎以外，還會誕生新的千億企業(yè)，中國未來的希望企業(yè)的獨角獸怎么樣也好，肯定是在新三板，這個大家一定要有這個信心，我有這個信心。

那怎么成為千億市值的企業(yè)，一定要志存高遠，現(xiàn)在很多企業(yè)還沒有盈利或者是規(guī)模比較小。中國已經(jīng)進入了新的經(jīng)濟發(fā)展的階段，那高端制造的基礎是在繼續(xù)的，沒有問題。但是我們是后工業(yè)時代，后工業(yè)時代換句話說就是工業(yè)后的時代，那就是什么時代，不好意思說，就是服務經(jīng)濟時代。我們所在的首都北京，服務包括中關村貢獻是絕大多數(shù)，70%到80%的比例，美國那就不用說了。這個時代里面需要的是什么，需要的是企業(yè)家精神，需要的是專業(yè)的人才，在你所在的領域做到最深最精最專，而且長久的做下去，這樣的話在一個合作共贏的平臺和體系里面大家最強最牛的人在一起，就可以把你這個平臺打造的最好，打造成千億市值。所以說我有感而發(fā)這個事情，具體怎么做我只能從我的角度給出一些針對具體企業(yè)具體的建議，因為新三板企業(yè)千差萬別，萬家企業(yè)真是形形色色，所以說具體的情況具體分析。

關于千億市值，因為我這個市值這個東西我比較的敏感，原來在上上家公司的時候就提我千億資產(chǎn)千億收入千億市值，我覺得遙不可及，我剛開始的時候20多億，剛剛借殼上市。但是現(xiàn)在做到了，自身的成長自身的業(yè)務非常的重要。還有另外一點，也是新三板企業(yè)的難點和痛點，你的有些叫做市值管理，我正好在中國社科院也開展工作，新三板企業(yè)與市值管理，那這個難度是非常大的，你的投資者關系維護的程度和你的水平是非常重要的，我覺得所有的企業(yè)不要忽視，那還有一個誤區(qū)就是千萬不要用A股市值管理的方式放在新三板上，要不然會很慘。

那從我研究的角度，我覺得我也是非常有體會的，那原來做一級市場研究、二級市場研究，現(xiàn)在投身到新三板研究，前幾天我剛才說這個不是1.5級的市場，因為我的經(jīng)驗一半一半，以為在新三板市場很合適，正好1.5級。不是，他更接近股權投資的市場，非得定位量化就是1.2、1.3級的市場。這個市場比股權投資市場規(guī)范的多，一些信息不對稱，道德風險，還有高昂的篩選的成本，搜尋的成本在這一塊得到相當程度的緩解，所以說選擇這個市場的企業(yè)家和投資者都是非常明智的，而且是非常有長期戰(zhàn)略眼光的，在這個經(jīng)濟的新時代如果沒有了長期堅持的一個眼光，不管你是長周期的行業(yè)還是短周期的行業(yè)，沒有一個長期的五年甚至十年打算的話，在中國就混不下去了，快錢時代已經(jīng)OVER了。

說說新三板具體的研究，主持人跟我交流了一些你的方法和估值，我覺得先把咱們最主要的定位說清楚，最近理了一下，新三板投研怎么做，他是什么樣的市場什么樣的方式。非常的有挑戰(zhàn)，我覺得我現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)跟企業(yè)家也差不多，我覺得我現(xiàn)在也是像新三板二次創(chuàng)業(yè)的時代。我概括一下新三板投研二次創(chuàng)業(yè)的時代也是面臨一個危機，或者是用我們著名的大師非常佩服的熊彼特，就是創(chuàng)新性破壞。換句話說就是一個危機的時代，新三板投研同樣也是一樣的。

因為面臨三方面重要的問題，是三缺，三個缺少還是要命的，第一個缺少合格的新三板研究員，都知道我們新三板研究員數(shù)量非常少，無論是人數(shù)還是從跟A股的對比來說，那我們有1萬家企業(yè)，這個不用說，新三板企業(yè)這個難度非常非常的大。再說研究員自身的這個素質(zhì)，就是質(zhì)量，如果新三板市場是一個1.5級或者是更接近一級市場的一個1.2級市場的話，那你的研究員應該是什么背景，我相信在座的很多企業(yè)家或者是投行的或者是行業(yè)的一些專業(yè)人士的話是有這方面經(jīng)驗的，但是新三板投研從業(yè)人員，很多都是來自于A股甚至是A股策略研究，那對于股權投資，對于細分行業(yè)專業(yè)從業(yè)的經(jīng)驗是比較缺乏的，那更不要說專門從事股權投資的有這個盡調(diào)經(jīng)驗，或者是融投管退這個全環(huán)節(jié)的一個基金運作經(jīng)驗的這些非常的有限，所以說第一個缺少合格的研究員這個是我們最大的掣肘。

那背后有一些邏輯，在這個事面上缺少合理的新三板投研的評價體系。那現(xiàn)在新三板的投研的這個主流的，大家比較熟知的，比如說有一些新財富、金牛獎或者是水晶球等等，大部分實話說還是源于A股的評價模式，機構選票方式。很不幸的是連投票主體都是很大的延續(xù)，換句話投你新三板票的這些機構很可能沒有投資新三板，再換句話說這個投票的結果誤差極大。那比如說仔細看下，某著名的評價他是新三板最佳的研究機構，是以公司的名義，比如說我東北證券，或者說研究所。不要說什么團隊，某評獎的前五名里面，其中一個根本都沒有新三板的團隊。所以很多研究所排名的時候，新三板也不參考這些。這個事情是必然的，大家不要覺得可笑，這個事情對于新三板投研的評價市場的認可是有很大的一個導向作用的，你這個方向錯了就是誤導，那研究員知道這個錯誤的方向，那其實咱們都是有些自我的價值認可，那這個事情沒有意義，浪費時間，浪費生命。其實市場為評價，那你的薪酬體制是跟這個聯(lián)系在一起的，這個事情我覺得是很重要的一方面。

還有最重要的最重要的，作為一個研究的盈利模式或者是一個經(jīng)營的模式不成熟不清晰，那A股的這種賣方就不說了，新三板這個交易量有的人算過了，就是一年的交易量可能相當于一支A股比較活躍的一天的銷售量，那你投完以后就不動了，這種模式不適合，那傳統(tǒng)的比如說我給我定增，股權投資做一些支持輔助的工作，那你是輔助，你是成本的問題，你也沒有辦法衡量，所以說這個是第三個缺少研究盈利模式，這個是需要探索的。

二就是二維，時間、空間。我先說時間，時間主要是時期方面的錯配，現(xiàn)在新三板研究的報告量很大，我在服務上一家公司的時候也曾創(chuàng)造了這個市面上最大量的研究報告，但是我知道這個報告里面更多是短期的日評、周評或者是熱點的點評?；蛘呤切袠I(yè)的，那也是一個長周期的，不要說是季度年度怎么樣的，我們知道投新三板是不是應該起碼得周期得三年，你出過三年的研究報告嗎？沒有，那這個就不細說了，就是真正的深度的長期的，管長期的報告鳳毛麟角。那還有一些初期的篩選，一萬家從某個角度篩到一千家，一百家，非常非常的難，再到具體的十家，不可能的，企業(yè)太多了，每個企業(yè)具體的情況具體分析，我覺得分化非常的嚴重，分化是關鍵詞。那你需要一個企業(yè)一個企業(yè)的深度的拜訪，我的原則就是不管我出多少企業(yè)的報告，每一個企業(yè)必須得實地調(diào)研，否則的話那是很搞笑的，是不可能的，所以說我們研究員真正的去調(diào)研是非常的辛苦，就這樣大概一年也就是500家企業(yè)，也就累死了，那我覺得還不到位，因為原來我的時候，股權投資的時候一個企業(yè)要很長的時間，因為我們有投資盡調(diào)可能都有很高的成本，真正的投資機構愿意出這個成本的很少。

空間維度就涉及到新三板投研的定位。你是外部還是內(nèi)部，你是IR還是PR，等等，都不清晰。

最后我想說一個關系，就是虛和實的關系，我們都是研究出身，現(xiàn)在仍然從事研究的工作，我們研究生產(chǎn)是知識，那說的深一點是數(shù)據(jù)，知識就有一個非常大的公共產(chǎn)品屬性和外部性，中國的IP保護的不太好。但是這種面上是虛的，那是不是具體一個企業(yè)涉及到保密協(xié)議咱們不說，那怎么把這些相對比較虛的相對比較廣闊的東西和一些具體的業(yè)務，比如說投資投行的一些業(yè)務深入的結合起來，真正的起到一個作用，怎么和企業(yè)的戰(zhàn)略策略一些資本運作結合起來，怎么和股轉(zhuǎn)、證監(jiān)會包括國務院黨中央的這些政策結合起來。虛的研究必須和實的政策有一個非常密切的互動關系，這樣當然也是我們最主要的方向，這個是你產(chǎn)生投研的價值。我把這個比作成一個翅膀，各投資機構、企業(yè)、投行中介等，各自發(fā)揮自己的專長，把新三板相關領域的工作做到極致做到最牛，除九鼎以外千億市值的企業(yè)，未來3到5年肯定會有這樣的情況出現(xiàn)。

這個“三、二、一”絕對不是抱怨，我們也是不遺余力的面對這些問題，去解決這些問題。也請大家關注我們，也請大家給我們建議，也支持我們，謝謝。